晨光再次降临，带着夏日清晨特有的、尚不灼人的清亮。饥饿感在睡眠中暂时退却，但醒来后，随着意识的清醒，胃部那熟悉的、空洞的钝痛便如约而至。陆孤影没有立刻起身，他维持着平躺的姿势，在绝对清醒与绝对平静的状态中，清晰地感知着身体的需求，同时也感知着意识深处那片冰冷、寂静、等待指令的“系统操作空间”。


    昨天，他确立了“8321元”的启航基准，并完成了“海工装备”的收尾。那笔-0.36元的“学费”已经支付，资金回笼，观察列表上留下了三个初步筛选出的、符合“深度破净+低关注”粗糙条件的标的代码。新的一天，新的“狩猎”循环正式开始。今天，他将对这三个标的，进行“选股三筛”流程的深度、细化、最终验证。


    “三筛”不是一次性的动作，而是一个层层递进、逐步收紧、旨在最大化排除风险、聚焦价值核心的漏斗。昨日是粗略的初筛，今天则是戴着手术放大镜和风险探测仪的精细解剖。目标不是找到“牛股”，而是找到“在当前极度有限的认知和资本下，风险收益比相对最优、且我能理解其最坏情况”的标的。


    他起床，完成洗漱。冰冷的自来水短暂刺激了神经。然后，他坐回书桌前，启动电脑，打开交易软件和自建的资料文档。屏幕上并排显示着：自选股列表（仅有三只标的）、行情软件（只显示简单报价和K线）、一个新建的Excel分析表、以及几个财经数据网站的页面（用于查询财报和公告）。


    他没有立刻去看行情波动。在“离群”纪律下，盘中的价格波动是噪音。他的注意力完全集中在“三筛”流程本身。


    第一筛：价值与安全边际的深度校验（财务刀锋）


    这一筛的目标，是穿透“市净率（PB）”这个单一数字的迷雾，评估其背后“净资产”的质量、稳定性及可持续性，并估算在最悲观情景下的“清算价值”或“持有价值”。


    他点开第一个标的：“江河股份”（600aaa）。昨日初步记录：股价2.45元，每股净资产4.10元，PB≈0.6，传统化工行业，国企。


    他开始在Excel表中建立分析框架：


    1. 净资产构成分析：


    ? 打开公司最新年报的资产负债表摘要。快速浏览：流动资产（货币资金、应收账款、存货） vs. 非流动资产（固定资产、在建工程、无形资产）。


    ? 重点观察：


    ? 应收账款账龄：一年以上占比是否过高？（可能坏账）——查看附注摘要，一年以上占比约15%，需警惕。


    ? 存货结构与跌价准备：原材料、在产品、库存商品占比？跌价准备计提是否充分？（化工品价格波动大，存货跌价风险高）——存货中产成品占比较高，跌价准备计提比例一般。


    ? 固定资产成新率与折旧政策：资产是否老旧？折旧是否激进？（影响未来利润和资产价值）——固定资产成新率中等，折旧政策稳健。


    ? 商誉及无形资产：占比是否过高？（虚资产）——占比极低，可忽略。


    ? 初步判断：江河股份的净资产中，固定资产占大头（化工厂房设备），相对扎实但变现困难；流动资产中应收账款和存货质量存疑。整体净资产质量中等偏下，存在一定水分。


    2. 盈利与现金流压力测试：


    ? 查看最近三份季报/年报的利润表和现金流量表。


    ? 重点观察：


    ? 连续盈利能力：是否连续多个季度亏损？亏损幅度是在扩大还是收窄？——已连续三个季度小幅亏损，但亏损额未显著扩大。


    ? 经营现金流：是否持续为负？与净利润的匹配度？——最近一季度经营现金流为正，但较弱。与净利润基本匹配。


    ? 自由现金流：粗略估算（经营现金流 - 资本支出）。是否为正？——资本支出低，自由现金流微弱为正。


    ? 偿债压力：有息负债规模、利率、到期分布？——负债率约55%，有一定有息负债，但短期偿债压力看似不大。


    ? 初步判断：公司处于行业周期底部，微亏状态，但尚未出现现金流断裂或债务危机迹象。属于“艰难维持”型。


    3. 安全边际的“动态”估算：


    ? 在PB=0.6的静态安全边际基础上，考虑：如果行业继续低迷1-2年，公司持续微亏，会对净资产造成多大侵蚀？


    ? 粗略心算：假设每年亏损侵蚀净资产5%，两年后净资产从4.10元降至约3.70元。当前股价2.45元，对应PB从0.6升至0.66。安全边际仍在，但被压缩。


    ? 最坏情况设想：行业崩溃，公司亏损加剧，资产大幅减值。股价可能跌至哪里？难以精确估算，但净资产可能缩水至3元以下，股价可能考验1.8-2.0元区间。结合当前价，潜在下跌空间约20-25%。这与系统设定的-8%止损幅度有冲突，意味着如果买入，需要更严格的买入价格或更近的止损。


    他将这些分析要点记录在Excel中，并给出第一筛的初步评级：B-（价值存在，但资产质量有瑕疵，安全边际动态承压，需极佳价格）。


    接着，他以同样的流程，分析第二、第三个标的：


    ? “南山公用”（600bbb）：地方性公用事业（供水供热），股价3.20元，净资产5.80元，PB≈0.55。资产极为扎实（管网、土地），盈利稳定微利，现金流充沛，负债率极低（<30%）。几乎无应收账款和存货风险。业务简单到枯燥，毫无想象空间。第一筛评级：A（资产质量高，盈利稳定，安全边际厚，商业模式简单易懂）。


    ? “红星纺织”（600ccc）：传统纺织业，股价1.98元，净资产3.50元，PB≈0.57。资产中存货和应收账款占比高，行业竞争激烈惨淡，连续多个季度显著亏损，现金流紧张。第一筛评级：C（资产质量差，持续失血，安全边际脆弱，风险高）。


    第一筛结果：南山公用显著胜出，江河股份待定但需苛刻条件，红星纺织淘汰。


    第二筛：流动性与“市场关注度冰点”的确认（情绪显微镜）


    这一筛的目标，是评估标的在当前市场环境下被交易的“冷热”程度，以及市场对其的“无视”或“遗忘”程度。这是利用市场情绪的重要环节。


    他针对“南山公用”和“江河股份”进行以下检查：


    1. 量化流动性指标：


    ? 查看两者最近20个交易日的日均成交额。南山公用：约80-120万元。江河股份：约150-300万元。都符合“极度低迷”（<500万）的标准，但南山公用更“死寂”。


    ? 查看近期分时图：成交稀疏，经常长时间无成交。挂单薄，买卖价差有时较大。符合“流动性差”特征，这对大资金是缺点，但对他的微小资金而言，是“噪音少”的优点，但也需注意买入卖出的冲击成本。


    2. 舆情与关注度扫描：


    ? 打开股票论坛，分别搜索两个股票代码。按发帖时间排序，查看最近一周的帖子数量和质量。


    ? 南山公用：最近一周仅有3条帖子。一条是例行公告转发，两条是“这股怎么一直不涨？”、“留着分红养老”之类的零星抱怨。毫无热度，无人讨论。


    ? 江河股份：最近一周有十几条帖子。有抱怨股价阴跌的，有询问“化工周期是不是到底了”的，也有零星的技术分析帖。略有讨论，但基调悲观，无热点。


    ? 在财经新闻网站搜索公司名称，最近一个月无任何相关新闻报道或分析师覆盖。


    ? 判断：两者都处于“关注度冰点”，但南山公用更为彻底，几乎被市场遗忘。江河股份尚有微弱关注和讨论。


    3. “冰点”的时机判断：


    ? 结合“情绪坐标”（市场整体悲观冷清），个股的冰点处于一个“可能持续，也可能随时因任何微小刺激（哪怕只是技术性反抽）而短暂打破”的状态。但当前市场整体缺乏做多能量，冰点持续时间可能较长。


    第二筛结果：两者都通过，南山公用的“冰点”状态更纯粹、更极端。


    第三筛：个体特质与终极风险排除（逻辑探雷）


    这是最后一关，也是最为关键的一步。要寻找那些财务报表和流动性数据无法直接揭示，但可能构成“致命伤”的个体特质风险。


    他对“南山公用”和“江河股份”进行最终的“体检”：


    1. 业务与行业理解门槛：


    ? 南山公用（供水供热）：业务极其简单，地域垄断，需求刚性，价格受管制但稳定。他能理解其商业模式和风险。通过。


    ? 江河股份（基础化工）：业务相对复杂，涉及上游原材料价格波动、下游需求变化、环保压力、技术迭代等。他对其具体产品和竞争力了解有限。理解门槛较高，存在认知风险。


    2. 公司治理与潜在瑕疵：


    ? 快速浏览近期公司公告，重点关注：有无重大诉讼仲裁、监管处罚、资产冻结、担保风险、大股东质押平仓风险、业绩变脸预告等。


    ? 两者均为地方国企，治理相对规范，近期无重大负面公告。南山公用作为公用事业，稳健性更高。


    3. 特殊风险点排查：


    ? 南山公用：需考虑潜在的政策风险（如水价/热价调整滞后于成本上涨，侵蚀利润），但属于长期缓慢变化。地域经济是否严重衰退？查看其所在地级市经济数据，平稳。无明显特殊重大风险。


    ? 江河股份：化工行业环保风暴风险、安全事故风险、原材料价格暴涨风险。需判断其是否属于“高污染、高能耗”的落后产能。粗略看其产品，属于大宗基础化工品，产能过剩，可能处于被淘汰边缘。存在行业性淘汰和环保高压风险。


    4. “不死”属性评估：


    ? 在极端情况下（如市场继续暴跌），公司是否会退市或破产？南山公用作为民生行业，地方政府大概率会保，几乎无退市风险。江河股份作为竞争性行业国企，虽然也有一定支撑，但若行业彻底崩塌，风险大于南山公用。


    5. 与系统策略的契合度：


    ? 当前策略核心是“在悲观中寻找被遗忘的硬价值”。南山公用的“硬”（资产扎实、现金流好、业务简单）和“被遗忘”（无人问津）程度，都高于江河股份。江河股份的“价值”更模糊（资产有水分），被遗忘程度稍弱。


    第三筛结果：南山公用在业务简单性、风险可控性、“不死”属性、以及与系统策略契合度上，全面优于江河股份。江河股份在第三筛中暴露出认知门槛和行业尾部风险，予以排除。


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    至此，“选股三筛”流程全部完成。从最初三个粗略标的，经过层层过滤、剖析、比较，最终，只剩下唯一的候选者：


    600bbb 南山公用。


    陆孤影靠在椅背上，目光落在屏幕上关于南山公用的分析摘要上。股价3.20元，净资产5.80元，PB 0.55。日均成交额不足百万，论坛一周寥寥数帖。地方性供水供热国企，资产扎实，微利，现金流稳定，负债低，业务简单到令人发指，毫无故事和想象空间，在牛市中会被嗤之以鼻，在当下市场中则被彻底遗忘。


    这，就是他“8321元启航”，经过系统化、严苛的三重筛选后，找到的第一个，也是目前唯一一个符合所有“极端价值”与“情绪冰点”条件的标的。


    它不是完美的。它增长缓慢，没有题材，波动性低，在很多人眼中是“垃圾股”。但在他系统的评估框架下，它提供了在当前市场环境下，他所能理解和把握的、最厚的安全边际、最清晰的风险轮廓、以及最典型的“市场错误定价”（由于缺乏关注和想象空间，其扎实资产被以低于清算价值的价格交易）。


    他没有感到兴奋。筛选过程消耗了大量脑力，带来的是深度的疲惫，以及一种完成任务后的、冰冷的平静。他知道，筛选完成只是第一步。接下来，他需要对南山公用进行更深入的“极端价值”评估，设定具体的买入计划、仓位、止损、持有逻辑。


    他将“南山公用”的详细分析记录保存，并在“观察列表”中将其状态从“待筛”改为“深度分析候选”。将江河股份和红星纺织移至“排除库”，并备注排除原因。


    做完这一切，窗外已是正午。阳光炽烈，蝉鸣聒噪。


    他关掉大部分网页和文档，只留下南山公用的简单报价窗口。股价在3.19-3.21元之间做着一分钱的、无聊的蠕动，成交量寥寥。


    这就是他“选股三筛”的成果：一个在寂静市场中，同样寂静无声的标的。


    但在这双刚刚完成了精密筛选手术的眼睛看来，


    这片寂静之下，


    或许正沉睡着，


    被市场喧嚣所遗忘的，


    最基础的、


    也是最坚硬的——


    价值之锚。